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持币待观新基金建仓策略曝光:优先“大概率原则”,回避“价值毁灭股”

时间:2021/03/30  点击量:146

财联社(北京,记者 陈俊岭)讯,以低于价值的价格或合理价格买入、优先“大概率原则”、科技方向的子行业、避开价值毁灭或者平庸的公司……这是一家成立于春节前的新基金的“建仓策略”。

2月5日,首募5亿元的天弘创新成长混合发起式A成立,此时正值市场一片高亢之时,基金抱团股正享受最后的疯狂。与此同时,一些激进的新基金安耐不住内心的欲望,成了抱团股瓦解的“接盘侠”。

新基金仓位如何?有何建仓策略和方向?近日,该基金的基金经理陈国光、周楷宁在《致投资者的一封信》详尽回应了市场关切,也详解披露了他们的建仓策略。

“选美”,而不是选大小

春节后部分“抱团股”下跌20%-40%、小市值风格占优,两大现象引发市场热议。市场波动加大,抱团股下跌和小市值风格占优的现象引发投资者关注,这也对新基金建仓提出了挑战。

周楷宁认为,当前环境下要坚持以合理或偏低价格买入优质公司,看重胜率重于赔率。选股是“选美而不是选大小”,无关抱团或者大小盘风格。大市值优质平台型公司,部分公司估值还不低,逐渐在接近合理价格;小市值公司更需要精选,好公司不会是普遍现象。

“整体看,市场的下跌给建仓带来更多主动权,在建仓期尽量以绝对收益的标准提升投资人的体验,以一年以上的维度去投资仍有望熨平波动,获取长期理想回报。”周楷宁称。

从宏观环境看,1月以来,全球新冠疫情每日新增病例数从高峰的80多万快速回落至40万以下,全球新冠疫苗接种数快速提升,截至3月2日已超过2.6亿人。

从利率环境看,2月以来,美国十年期国债收益率从1%左右上行至1.5%左右,原油价格上行至65美元以上,比特币从高位回落20%,与股市下跌形成共振。

在周楷宁看来,无风险利率的快速上行,意味着市场需要寻找新的估值区间,一些优质的股票在经历了过去两年的上涨后,估值处在高位,因此阶段性受到了压力。

优先“大概率原则”

“近期市场波动较大,投资者很关注风险控制,我们希望通过严格的基本面和估值买入标准来控制。”周楷宁称。具体来看,包括以下四个标准。

一是以低于价值的价格或者合理的价格买入;二是优先“大概率原则”,而非高的预期收益率,即在胜率和赔率中略偏向胜率;三是科技方向的子行业;四是避开价值毁灭或者平庸的公司。

根据研究情况及时动态更新个股的概率和预期收益率;即孙子兵法说的先胜后战,或者巴菲特说的“1英尺高的跨栏”,追求大概率。对看得清楚的机会果断参与,对不够笃定的机会恪守能力圈。

在科技方向的子行业,建仓策略是:适度分散,个股集中,注重自下而上、注重公司质量;不必为分散而分散,也不必为集中而集中,关键不是组合里持股的数量,而是组合里每一个公司的质量。

对于市场风格的变化,周楷宁认为,市值大、公司规模大并不代表竞争优势,如果护城河不深,长期看也可能掉队,所以我们应当更侧重选美、选优质企业,而不是单纯地按照市值大小选股。

以合理或较低价格买入

价值投资的一个大道至简的道理是:选择一家好公司,同时也要在一个好的价格介入。在某种意义上,选择投什么公司是一种权衡,十全十美难以觅得。

周楷宁希望投资对象在生意好、公司管理层和企业文化好、成长空间大、公司护城河深四个因素中所占的优点越多越好、缺点越少越好,同时希望以合理或者较低价格买入。

“随着流动性收紧预期、通胀预期的显现,现在赚钱难度比过去两年更大了,考验投研人员的时间到了。”周楷宁感慨。

大市值优质平台型公司,部分公司估值还不低,逐渐在接近合理价格;小市值公司更需要精选:从生意好、公司管理层和企业文化好、成长空间大、公司护城河深的角度选。小市值里面,一些公司未来也会被证伪,好公司不会是普遍现象。

短期回撤有时难以避免,市场下跌给建仓带来更多主动权,在建仓期尽量以绝对收益的标准提升投资人的体验。同时,对于挖掘的长期优质公司,一旦风险收益比进入中期具备性价比的区间,也会果断出手。

“科技产业是中国经济转型的重要抓手,我们正在经历计算平台的升级转换、注册制加快科技产业与资本市场的正循环,如果看清科技在中国未来的发展前景,以一年以上的维度去投资,相对可熨平波动,有望获取长期理想回报。”周楷宁称。

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